研究发现 CME 拉动比特币价格，但不包括稳定币的交易量

点评：10月14日，Wilshire Phoenix Investment Company发布了一份有效价格发现（Efficient Price Discovery）报告，详细介绍了CME比特币期货如何影响比特币价格发现。 据该公司称：“CME 比特币期货比相关现货市场对价格发现的贡献更大。”

10 月 14 日，Wilshire Phoenix Investment Company 发布了一份 Efficient Price Discovery 报告，详细介绍了 CME 比特币期货如何影响比特币价格发现。

“CME 比特币期货比其相关的现货市场对价格发现的贡献更大，”该公司辩称。 研究人员还建议：

“CME 比特币期货已经发展成为重要的期货，不仅在交易量和持仓量方面，而且在它们对现货价格形成的影响方面。”

威尔希尔的分析正确地指出，传统市场中的价格发现是一个有争议的话题。 该报告还补充说，对价格形成的研究普遍发现期货市场在大部分时间处于领先地位，但这并不意味着他们对 CME 比特币期货的结论是绝对的。

报告显示，芝商所作为领先的衍生品交易场所，旗下多个市场的日成交额达 5.15 万亿美元。 据纳斯达克称，这与美国股市每日 4300 亿美元的交易量相去甚远。

这一数据表明，衍生品交易量超过现货交易所十倍的趋势是常态而非例外。

CME 指数缺少关键“成分”

根据美国证券交易委员会的备案文件，6 月比特币什么交易所招商，Wilshire Phoenix 申请创建一个类似于 Grayscale Bitcoin Trust 的公开交易比特币基金。

需要注意的是，Wilshire 基金持有的比特币将遵循 CME 列出的 BTC 价格指数，称为比特币参考利率 (BRR)。

Wilshire Phoenix 在报告中解释说，CME 比特币参考利率 (BRR) 用于确定 BTC 期货合约以美元现金结算的价格。

对于芝商所和美国感兴趣的基金，排除稳定币交易量并关注更受监管的交易所可能是有意义的。 根据 Bitwise Investments 2019 年的一份报告，尽管比特币价格发现并未在那里发生，但套利效率在过去几年中有所提高。

Bitwise的分析发现，“这十家交易所之间的套利几乎是完美的”。 因此，由于没有一致的价格差异，CME 参考指数可以轻松选择少数几家交易所，不包括前三名。

虽然最新的 Bitwise 比特币 ETF 提议已被撤回，但其价格形成与竞争对手不同。 使用更广泛的基础，它还包括基于稳定币的交易所。

熟悉加密货币市场的人都知道，稳定币市值、交易量、山寨币配对及其对加密市场的影响在过去两年中都取得了巨大的增长。

不仅稳定币市值在过去两年增长了 8 倍，达到 210 亿美元，稳定币对的主导地位及其交易量也大幅增长。

请注意为什么顶级比特币交易对基于 Tether (USDT)。 更令人担忧的是，芝加哥商品交易所将三大领先交易所排除在比特币参考汇率之外。

上述数据导致选择的交易所与 Bitwise 的“实际比特币交易量”、Messari 的“实际交易量”和 Nomics 的“透明交易量”等更具包容性的指数有显着差异。 不管CME选择交易所背后的原因是什么，根据Messari的24小时数据，其BRR指数并不包括排名前三的交易所。

稳定币对价格形成的影响尚未经过检验

Wilshire Phoenix 报告是朝着正确方向迈出的一步，研究方法无可挑剔。 有充分的证据支持他们的结论，即与受监管的美元法定交易所相比，CME 比特币期货引领价格形成。

虽然执行得很好，但分析并不能证明 Binance、Bitfinex、Huobi 或 OKEx 上不存在比特币价格形成。 机构投资者，主要是美国的机构投资者，可能对监管较少的交易量或稳定币的比特币定价不感兴趣比特币什么交易所招商，但这并不意味着这些与价格形成无关。

对于散户投资者而言，使用更广泛的交易所和定价来测试比特币等资产的价格发现更有意义。 这个结论并不等同于说 CME 比特币参考利率是错误的或容易被操纵的。

监管较少的交易所是否通过使用做市商和大客户支付几乎为零的费用来增加交易量？ 在试图确定它是否影响以美元计价的比特币价格形成时，Tether 的波动性是否太高甚至无法考虑？ 这些都是值得进一步讨论和调查的有效问题。

因此，在得出 CME 比特币期货对价格发现的贡献是否最大之前，有必要进行更广泛的评估。